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面临金融体系持续恶化的局势, 美联储先后三次“很规”出手, 一方面向银行体系注资, 通过每周按期拍卖的方法向市场注资2000亿USD, 同时加强与欧洲央行及瑞士央行的货币互换规模。一方面帮助那些最危急的金融机构摆脱困境, 譬如, 向贝尔斯登提供期限为28天的担保筹资。为增加市场流动性, 将贴现率由315%下调至3125%。同时, 当局还授权纽约联储为一级买卖商创设新的贴现窗口筹资工具。美联储表示, 采取上述手段的目的是为了支持市场流动性, 促进市场的有序运行。

现在尚无迹象显示美国次级债危机有任何削弱的趋势。伴随美国房产价格的进一步降低和抵押贷款违约率的进一步上升, 这场危机非常可能演变为自1998年美国长期资本管理公司 破产以来发达国家金融市场遭遇的最紧急危机。

2、美国次贷危机对美国与中国经济影响的理论

对美国的影响

美国次级债危机的前景现在看来扑朔迷离, 存在相当大的不确定性。缘由在于机构投资者并未披露各自持有次级债商品的规模, 从而很难估算次级债违约率上升对机构投资者导致的损失。除此之外, 危机的信心驱动本质使得危机走向带有相当大的不确定性。这段时期内的任何政策信号或者其他突发性事件都可能影响危机的走向。不过以上原因不影响大家对危机走向做出一个初步判断: 危机在2008 年或许会持续下去,有更多的对冲基金或其他高杠杆性金融机构可能破产。危机的走向在一定量上取决于美国政府使用哪种危机应付手段。美国次级债危机的源头在于违约率上升, 而违约率上升的根源在于还款利率的上升和房产价格的降低。如前所述, 因为不少次级债借款者申请了可调整利率抵押贷款 。一旦贷款利率进行重新设定, 在基准利率上升周期内贷款利率必然会显著上涨。现在的违约率上升正是由于在2006年大约4000亿USD的次级债贷款进行了利率的重新设定。因为2007年大约有1万亿USD的ARM将进行重新设定, 因此可以判断在将来一年时间内次级贷款和Alt -A贷款的违约率可能进一步上升, 构筑在这类贷款基础上的MBS和CDO 的价值将会继续缩水, 很多购买以上金融商品的对冲基金或其他高杠杆性金融机构破产的案例非常可能继续发生。美国金融市场的动荡可能导致很多短期资本流出美国, 进而对美国平衡国际收入支出形成重压, 导致USD贬值。USD贬值可能导致东亚国家和石油输出国在国际资本市场上减持美国国债,这一方面会导致美国国内长期利率上升, 对中长期经济增长产生不利影响, 其次会弱化USD在国际货币体系中的影响力。除此之外, USD贬值和外国投资者集体减持USD资产的行为将会加剧全球金融市场动荡,甚至酿成全球性金融危机。但, 本次美国次级债危机也大概以愈加温和的方法结束。

第一: 任何缺少基本面原因支持的危机都注定不会持久。美国房产市场的下滑现在来看仍是一个局部问题, 美国宏观经济基本面是比较健康的, GDP增长率高于趋势值, 通货膨胀率处于可控范围内, 全要点生产率近年来有较大提升。美国经济的隐忧在于持续的常常账户赤字和财政赤字最后可能致使USD贬值和长期利率上升, 但国际收入支出调整和财政政策调整与房产市场行情有关性较弱。

第二: 美联储手中还有肯定的降息空间。次级债危机从本质上而言是债务危机, 因为次级债贷款利息是与基准利率挂钩的, 因此调低联邦基金利率可以有效地减少违约率, 从源头上缓解危机。

第三: 即便美联储在通胀重压下不可以大幅下调联邦基金利率, 美国政府还有其他办法来应对次级债危机。[论文网]比如批准吉利美和房利美等政府性抵押贷款机构购买次级债或者为次级债提供担保、对马上重新设定贷款利率的抵押贷款进行展期等。然而, 无论是发达国家里央银行的集体紧急注资或美联储下调基准利率,还是美国政府需要政府性抵押贷款机构为次级债提供担保, 这类应付手段虽然在短期内可以遏制危机, 但将会致使机构投资者形成如下预期, 即一旦资本市场出现问题之后, 政府将立即提供援助。这种预期将在中长期内滋生道德风险, 假如美国次级债危机进一步扩散, 导致固定收益证券市场和股票市场的全方位危机, 那样可能导致国际短期资本撤离美国市场 , USD大幅贬值, 美国国内长期利率上扬, 美国经济陷入中期衰退的后果。

对中国的影响

第一: 以短期而言, 假如美国次级债危机引起全球对冲基金调整自己资产组合, 增加流动性资金的比率, 那样可能导致国际短期资本从中国股市和房产市场撤离。因为外国短期资本通过各种途径进入中国资本市场的规模事实上远远超出政府统计口径内的规模, 假如外国短期资本发生大规模抽逃, 可能致使中国股市和房产市场的下跌。假如紧急的话, 可能刺破中国股市和房产市场存在的泡沫, 资本市场全方位下跌引致的财富效应可能抑制国内总消费, 从而影响经济增长。

第二: 以中长期而言, 因为中国经济和人民币汇率相对于美国经济和USD汇率存在肯定的独立性, 一旦USD大幅贬值、美国经济陷入中期衰退, 那样相对坚挺的人民币和相对健康的中国经济, 将会吸引很多的短期资本重新进入中国境内。中国资本市场在历程了短期内外国资本撤出致使的调整后, 非常可能重新被流入的短期外国资本推高, 甚至引发更大程度的投机泡沫, 为中国经济的持续平稳发展埋下隐患。

第三: 很多的日元套利资金撤出美国回流日本,可能导致全球主要货币汇率发生大幅调整 。这一方面会干扰到人民币实质有效汇率的稳定, 其次会引发以USD资产为主的中海外汇储备资产的实质购买力降低。

第四: 美国经济陷入衰退, 将致使美国市场对中国出口产品的需要降低。经济衰退引发的美国国内经济矛盾的增加, 与进入总统选举年度的影响, 将会加剧中美贸易摩擦, 美国政府逼迫人民币升值的重压可能显著加强。假如美联储通过连续调低联邦基金利率来防止次级债危机的扩散和升级, 这也会对人民币汇率和利率政策的推行空间导致掣肘。美联储下调联邦基金利率将会进一步缩小USD和人民币之间的利差,一方面引致更多的热钱流入中国, 其次将会进一步限制中国货币当局运用加息方法来调控国内通货膨胀的能力。中美利差的缩小将会凸显人民币汇率的升值重压。换句话说, 美联储为应付次级债危机的降息举措将会进一步限制中国政府自主运用货币政策的空间。[论文网 LunWenData.Com]

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